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　　公司发布2023年度业绩快报，预计2023年实现归母净利润20.0~22.0亿元，同比增长69.0%~85.9%，扣非归母净利润18.0~20.0亿元，同比增长50.3%~67.0%。【慧博投研资讯】

　　对应单Q4归母净利润6.4~8.4亿元，同比增长94.7%~155.6%，扣非归母净利润5.5~7.5亿元，同比增长60.9%~119.9%。（慧博投研资讯）评论：业绩增长靓丽，超越市场预期。公司2023年预计实现归母净利润20.0~22.0亿元，同比+69.0%~85.9%，据测算23Q4预计实现归母净利润6.4~8.4亿元，同比+94.7%~155.6%，业绩增速较为靓丽。一方面公司凭借行业领先的产品技术优势，在海外消费需求旺盛背景下其产品竞争力与品牌形象得到进一步提升，使得盈利能力更强的外销业务得到快速增长。另一方面公司产品持续推新迭代，价格带覆盖与渠道布局完善亦推动公司销售表现向好，叠加税率优惠与理财产品公允价值变动等非经常性损益对业绩增长亦有明显贡献。

　　销售表现领先行业，盈利能力显著提升。国内清洁电器销售逐步向好，公司通过优异的产品性能与全价格带布局增长持续领先行业。根据奥维云网数据，2023年国内清洁电器行业线%，而石头23Q4销额同比+45.2%，从市场份额看，23M10-M12石头份额为11.2%/10.6%/14.9%，同比分别+2.0/+1.2/+7.7pcts，内销业务增长明显。海外市场方面，我们认为石头通过技术的代际优势持续引领海外产品结构升级，根据久谦数据，23Q4石头美亚销额/销量同比分别+34.5%/+26.2%。若据此测算，假设公司23Q4收入+30%，则对应净利率区间为22.0%~28.8%，同比+7.3~14.2pcts，公司盈利能力显著提升。

　　iRobot收购尚未落地，石头全球份额有望提升。目前看亚马逊收购iRobot成功概率或偏低，iRobot在短期内难以扭转自身经营困境，对中国品牌而言正是竞争蓝海期，我们认为石头、追觅等国牌市占率并非是彼此之间的此消彼长，更多是中国系品牌凭借产品技术优势加速抢占iRobot的全球份额。此外，石头2024CES展上发布S8Max与QRevo系列新品为海外首款机械臂扫地机，在打开海外价格上限空间的同时，亦有望通过更加完善的产品功能满足海外用户需求，实现扫地机用户群体的扩大覆盖。我们认为公司未来成长空间广阔，仍是极具投资价值的优质标的。

　　投资建议：公司外销快速增长，内销份额持续提升。我们上调23/24/25年EPS预测分别为16.0/18.4/21.2元（前值14.9/17.4/19.3元），对应PE分别为18/16/14倍。采用DCF估值法，调整目标价至370元，对应2024年20倍PE，维持“强推”评级。

　　证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载公司研究服务机器人 2024年01月25日石头科技（688169）2023年业绩快报点评 强推（维持） 盈利能力持续提升，业绩增长超越预期 目标价：370元当前价：288.00元 事项：公司发布2023年度业绩快报，预计2023年实现归母净利润20.0~22.0亿元，同比增长69.0%~85.9%，扣非归母净利润18.0~20.0亿元，同比增长50.3%~67.0%。

　　一方面公司凭借行业领先的产品技术优势，在海外消费需求旺盛背景下其产品竞争力与品牌形象得到进一步提升，使得盈利能力更强的外销业务得到快速增长。

　　另一方面公司产品持续推新迭代，价格带覆盖与渠道布局完善亦推动公司销售表现向好，叠加税率优惠与理财产品公允价值变动等非经常性损益对业绩增长亦有明显贡献。

　　国内清洁电器销售逐步向好，公司通过优异的产品性能与全价格带布局增长持续领先行业。

　　海外市场方面，我们认为石头通过技术的代际优势持续引领海外产品结构升级，根据久谦数据，23Q4石头美亚销额/销量同比分别+34.5%/+26.2%。

　　若据此测算，假设公司23Q4收入+30%，则对应净利率区间为22.0%~28.8%，同比+7.3~14.2pcts，公司盈利能力显著提升。

　　目前看亚马逊收购iRobot成功概率或偏低，iRobot在短期内难以扭转自身经营困境，对中国品牌而言正是竞争蓝海期，我们认为石头、追觅等国牌市占率并非是彼此之间的此消彼长，更多是中国系品牌凭借产品技术优势加速抢占iRobot的全球份额。

　　此外，石头2024CES展上发布S8 Max与QRevo系列新品为海外首款机械臂扫地机，在打开海外价格上限空间的同时，亦有望通过更加完善的产品功能满足海外用户需求，实现扫地机用户群体的扩大覆盖。

　　采用DCF估值法，调整目标价至370元，对应2024年20倍PE，维持“强推”评级。

　　石头科技（688169）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监 张菲菲北京机构副总监 刘懿副总监 侯春钰资深销售经理 过云龙高级销售经理 蔡依林高级销售经理 刘颖高级销售经理 顾翎蓝高级销售经理 车一哲销售经理 深圳机构销售部张娟副总经理、深圳机构销售总监 汪丽燕高级销售经理 张嘉慧高级销售经理 董姝彤销售经理 王春丽销售经理 上海机构销售部许彩霞总经理助理、上海机构销售总监 官逸超上海机构销售副总监 黄畅上海机构销售副总监-2552 吴俊资深销售经理 张佳妮高级销售经理 蒋瑜高级销售经理 施嘉玮高级销售经理 朱涨雨销售经理 李凯月销售经理 易星销售助理 张玉恒销售助理 广州机构销售部段佳音广州机构销售总监 周玮销售经理 王世韬销售经理 私募销售组潘亚琪总监 汪子阳副总监 江赛专资深销售经理 汪戈高级销售经理 宋丹玙销售经理 石头科技（688169）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。

　　公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。

　　行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

　　分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

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